Акции двух казахстанских банков, ForteBank и Банка ЦентрКредит (БЦК), с начала 2024 года пережили ралли. Цены на них сначала резко повысились, а затем резко упали. К примеру, бумаги ForteBank подорожали в 2,5 раза с конца февраля, БЦК – за месяц повысились в цене в 1,7 раза, а затем подешевели на 10%. «Курсив» изучил ситуацию, а также запросил мнение аналитиков, чтобы понять причины рекордного роста бумаг.
Рост стоимости акций ForteBank в 2,5 раза
По итогам торгов 20 марта цена за акцию ForteBank установилась на отметке в 6,15 тенге, что на 1,35 тенге, или на 18%, ниже уровня закрытия сессии 19 марта. Тот день стал первым с мая 2022 года, в течение которого было зафиксировано снижение котировок (на 16,7%), и прервал начавшееся 27 февраля ралли (тогда акция банка стоила 3,85 тенге). Всего за последние три недели бумаги ForteBank подорожали в 2,5 раза, до 9,7 тенге. Ассоциация миноритарных акционеров (QAMS) отмечает, что акции ForteBank 18 марта достигли пятилетнего пика.
QAMS считает закончившееся ралли проявлением Pump&Dump. Аналитики отмечают, что такую стратегию с высокой вероятностью применяют при низкой ликвидности акций. Pump&Dump – явление, для которого характерно стремительное подорожание дешевых активов. Обычно оно происходит за счёт большого числа спекулятивных сделок, совершаемых под воздействием ложных и необоснованных рекомендаций. В большинстве случаев за резким ростом следует стремительный обвал котировок, которые в итоге возвращаются к прежнему или даже более низкому уровню, что позволяет зарабатывать «шортистам» — спекулянтам, играющим на понижение цены.
QAMS отмечает, что основные акционеры ForteBank, бизнесмены Булат Утемуратов и его сын Алидар, совокупно владеющие 89,3% простых акций, по итогам сессии 19 марта понесли «бумажные» нереализованные убытки на $268 млн. Общая капитализация банка снизилась на $300 млн, до $1,5 млрд.
«Возможно, не надо искать чёрную кошку в тёмной комнате, и ситуация с Forte Bank связана с «эффектом малых чисел». У ForteBank количество простых акций в обращении – 90,4 млрд штук, которые стоят дешево: капитал раздроблен на мелкие доли. Когда розничный инвестор видит акции Forte в приложении Halyk Bank (опция Invest) по цене Т1-10, он не видит разницу между 1 и 10. Ведь это все равно дешево», – пояснили аналитики.
Также QAMS предполагает, что акции ForteBank могут быть привлекательными как дивидендные бумаги. С 2017 года начал платить дивиденды. Их самый высокий показатель наблюдался в 2020 году – 0,59 тенге за бумагу. Но даже в этом случае дивидендная доходность составляла 7,8%, что ниже депозитных ставок в тенге (14-15% годовых).
«Дивидендная привлекательность ForteBank значительно вырастет при цене 3,5 тенге и ниже, если Forte выплатит за 2023 год дивиденды не меньше, чем за 2020-й», – считают в QAMS.
На панельной сессии XI CFO Summit глава Forte Bank Бекжан Пирматов указывал на заинтересованность банков в кредитовании реального сектора экономики. Он говорил, что на кредитном портфеле банк зарабатывает в два раза больше, чем на портфеле ценных бумаг.
Рост цен на акции БЦК на две трети и последующее падение на 10%
Подобная ситуация наблюдалась и с акциями БЦК – с 8 февраля по 11 марта они подорожали в 1,7 раза. С 11 марта бумаги банка впервые с декабря 2023-го стали падать в цене: стоимость снизилась с 1738 до 1555 тенге 20 марта, или на 10,5%.
Freedom Broker заявлял, что акции банка на KASE в этом году удивляют весь рынок. К примеру, в январе-феврале они выросли в цене на 70% (39,1% в феврале), что больше, чем за весь 2023 год (52,7%). При этом аналитики не видели конкретных событий, которые бы могли спровоцировать подобное ралли.
«В информационном пространстве не было ярких новостей, что могло бы стать триггером для такого существенного роста бумаг. Котировки стоят дороже нашей фундаментальной оценки бумаг, проведенной в декабре по результатам III-го квартала», – писал Freedom Broker в начале марта.
Аналитик Freedom Finance Global Ансар Абуев, объясняя «Курсиву» причины роста стоимости акций БЦК, указал на хорошие финансовые результаты компании за III квартал 2023 года (более свежей отчетности пока нет), когда чистая прибыль выросла в 1,6 раза по сравнению со II кварталом.
«Процентные доходы, комиссионная прибыль и скорректированная чистая прибыль установили новые рекорды. Ранее банк приобрёл казахстанскую дочку Альфа-банка, что позволило ему показать рост процентных доходов на 59% год к году и 15% квартал к кварталу. За счёт этого также вырос и сам кредитный портфель на 49%. Рост квартальной комиссионной прибыли составил 79% год к году и 3,3% квартал к кварталу», – сказал Абуев.
Вышеуказанные факторы стали основными драйверами к росту, добавил аналитик. Он также отметил, что ожидания Freedom Finance Global по росту «все же были ниже текущего ралли бумаг».
В Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) связывали аномальный рост цен на акции БЦК с ожиданиями сильных финансовых результатов кредитной организации по итогам 2023 года, а также использованием остатков средств инвесторами после IPO Air Astana. Согласно информации QAMS, чистая прибыль БЦК за январь 2024 года выросла на 70,6% и составила 12,8 млрд по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. По данным Нацбанка, за январь 2023 года чистая прибыль БЦК составила 7,5 млрд.
Бумаги банка стали дорожать на фоне новостей о подписании меморандума с IT-компанией Documentolog о сотрудничестве в направлении Open Banking 9 февраля. Банк называл такое решение «значительным шагом в упрощении и ускорении процессов кредитования в B2B секторе». Кроме того, 12 февраля БЦК открыл доступ к торгам акциями Air Astana на KASE.
Аналитики Freedom Broker говорили, что покупать акции БЦК нет смысла из-за высоких рисков отката и назвали ралли неорганичным. Они рекомендовали держать акции и наблюдать за более серьёзными намеками на коррекцию, чем просто паузы и консолидации. Однако 11 марта цены на бумаги значительно упали впервые с декабря прошлого года. За три дня они подешевели сразу на 11,4%.
«БЦК потерял сразу 7,1% за сессию. Вероятнее всего это была обычная фиксация прибыли, поскольку бумаги в последние дни показывали ослабление роста, так и не дойдя до отметки 1800 тенге», – писал Freedom Broker 14 марта.
Сильные финотчетности и хорошие результаты банковского сектора
В Centras Securities также считают, что цены на акции БЦК и ForteBank растут в связи с сильными финотчетами компаний. Аналитики отмечают, что прибыль этих банков за последние годы существенно выросла, а высокая прибыль – это потенциальная выплата дивидендов.
«Рост дивидендных акций очень часто приходится на весенний период, когда выходят годовые аудированные отчеты, и размер дивидендов можно примерно оценить. На наш взгляд, рост акций данных банков в первую очередь связан с возможной выплатой дивидендов. Также не исключаем ситуацию с ростом внимания со стороны розничных инвесторов и низкой ликвидностью по акциям данных банков. Например, по акциям Forte Bank отсутствует маркетмейкер, что приводит к тому, что для роста цены достаточно лишь небольшого объёма на покупку», – пояснил брокер.
Аналитики Centras Securities добавили, что в последние годы банковский сектор показывает хорошие результаты, в том числе за счёт высоких ставок. Рейтинговые агентства подняли рейтинг почти по всем казахстанским банкам, отмечая улучшение прибыльности. К примеру, 19 марта S&P изменило прогноз по БЦК со «стабильного» на «позитивный», а также повысил рейтинг по национальной шкале с «кзА-» до «кзА» и подтвердил рейтинги «BB-/B». Аналогичный рейтинг был присвоен и ForteBank.
Первое кредитное бюро также обращало внимание на заметный рост активов сектора. На 1 января 2024 года показатель составил 51,4 трлн тенге. Это на 2,3 трлн больше по сравнению с месяцем ранее. В пятерку банков с самым сильным абсолютным приростом попали Народный, Kaspi, БЦК, Forte и RBK. Однако в феврале ситуация с активами чуть ухудшилась: они снизились на 378 млн тенге. За февраль активы БЦК выросли с 5,26 трлн тенге до 5,28 трлн тенге. Активы Forte Bank снизились с 3,44 млрд до 3,36 трлн тенге.
